이상원 경수현 박초롱 기자= 미국 연방준비제도(연준·Fed)가 선제적 안내(포워드가이던스) 문구인 “금리 인상 전 인내심 발휘”라는 표현을 삭제했지만 한국은행의 기준금리 등 거시경제 정책 기조는 당분간 현재의 방향을 유지할 것으로 보인다.

앞으로 미국의 정책금리 인상 때문에 자본 유출 위험이 본격적으로 커지기 전까지는 국내 경기 상황에 맞춰 초저금리 기조가 이어질 가능성이 크다는 얘기다.

◇ 미 연준 성명서는 “비둘기파 성격 강해”

미 연준은 통화정책 결정 기구인 연방공개시장위원회(FOMC) 정례회의 직후인 18일(현지시간) 발표한 성명에서 “금리 인상 전 인내심 발휘”라는 표현을 삭제하고 드디어 정책금리 인상 카드를 쓸 가능성을 열었다.

그러나 시장은 이날 연준의 시각을 비둘기파 성격이 강해진 것으로 해석했다.

연준이 미국의 경기회복 속도가 완만하다고 평가하면서 올해 국내총생산(GDP) 기준 성장률 전망치를 종전 2.6~3.0%에서 2.3~2.7%로 낮춰 제시했기 때문이다.

물가상승률(PCE) 전망치도 종전 1.0∼1.6%를 0.6∼0.8%로 내렸다.

무엇보다 FOMC 참석자들의 향후 정책금리 예상치도 이런 경기 인식에 따라 낮아졌다.

정책금리 예상치(중앙값)가 2015년말은 종전에 1.125%였으나 이번에 0.625%로 낮아졌고 2016년말(2.500%→1.875%)과 2017년말(3.265%→3.125%)에 대한 예상치도 종전보다 상당폭 하향조정됐다.

만일 예상대로 올해 연말 연준의 정책금리가 0.625%가 된다면 연내 0.25%포인트씩 두차례 가량 올리면 되는 수준이다.

이에 따라 국제 금융시장에서는 달러화는 약세, 시장금리는 하락세(채권값은 상승)를 각각 보였다.

미 재무부 채권 금리는 전날 연 2.05%에서 이날 1.92%로 떨어지는 등 최근 FOMC를 앞두고 이뤄진 금리 상승폭이 일정 부분 되돌림되는 현상을 보였다.

’인내심’ 문구는 삭제됐지만 금리 인상 시점도 6월이 될지, 9월이 될지 불확실한 상황이다.

이와 관련, 연준은 성명에서 “노동시장의 추가 개선이 목격되고 물가상승률이 2% 목표치를 향해 근접한다는 합리적 확신(reasonably confident)이 설 때 금리를 인상할 것”이라고 밝혀 다양한 추측을 낳았다.

다만, 미국의 경기 회복 속도에 대해 연준의 인식이 종전보다 다소 악화되면서 정책금리 정상화 역시 속도가 완만할 것이라는 해석이 힘을 받고 있다.

한국은행 관계자는 “미 연준의 정책금리 인상 개시 시점보다 인상 속도가 오히려 중요할 수 있다”면서 “이날 연준 성명서는 전반적으로 비둘기파적이라는 해석이 시장에서 나오고 있다”고 전했다.

◇한은 1%대 기준금리 당분간 지속…추가 인하 가능성도

미 연준의 정책금리 인상은 국제 금융시장 환경의 변동을 초래해 한국으로서는 자본 유출의 위험을 높이는 만큼 한국은행의 통화정책에 큰 변수로 작용한다.

미국이 금리를 올리면 신흥국에 투자됐던 자본이 미국 시장으로 되돌아가는 등 국제 금융시장의 환경이 바뀌면서 결국 한국도 이에 대응해 기준금리를 올릴 수밖에 없다는 얘기다.

그러나 정책금리 인상에 나설 예정인 미국의 출구전략 때문에 완화적인 기조를 취해온 한국의 통화정책이 언제 방향을 바꾸게 될지는 아직 속단하기 어렵다.

게다가 유럽과 일본은 중앙은행이 계속 양적완화 정책을 펴면서 주요 경제권간에 통화정책의 탈동조화가 진행 중이다.

미국의 금리 인상으로 상당한 규모의 자본이 미국으로 빨려들어가더라도 유로존과 일본에서 풀린 돈이 그 충격을 완충해주는 역할을 어느 정도 해줄 수 있는 것이다.

이에 따라 미국이 정책금리를 올리기 시작하더라도 당장 한은의 통화정책 기조를 바꾸지는 못할 것으로 보인다.

실제 이주열 한은 총재는 지난 12일 기준금리를 연 1.75%로 내린 금융통화위원회 본회의 직후 “올해 하반기에는 연준이 금리 인상을 시작할 것이라는 시나리오를 갖고 대비책을 마련하고 있다”면서 “그러나 연준이 금리를 올린다 해서 다른 나라도 금리를 곧바로 따라 올려야 하는 건 아니다”라는 견해를 밝혔다.

미국이 정책금리를 올리더라도 국제 금융시장의 반응에 따라 내외 금리차 축소의 속도가 달라질 수 있고 자본유출의 위험도도 신흥국별로 다를 수 있다는 판단에 기초한 발언이다.

한은은 오히려 기준금리를 추가로 내릴 가능성도 있다.

이 총재도 미국의 정책금리 인상과 맞물려 현 1%대의 기준금리를 얼마나 유지할 수 있을지에 대해 “물가 안정세가 유지되는 한 그다음에 경기 회복세가 본격화되기 전까지는 물가와 경기를 가장 우선적으로 해서 통화정책을 운용하겠다”며 모든 가능성을 열어둔 상태다.

서향미 하이투자증권 연구원은 “미 연준의 조기금리 인상 기대가 약화된 만큼 국내에서는 추가 금리인하 기대가 유지될 것”이라고 예상했다.

◇당국 “미 연준 정책변화 예의주시”

그러나 앞으로 미국 연준의 정책금리 인상은 한국 경제에 큰 변화를 초래할 수밖에는 없다.

미국의 금리가 오르면 한국의 금리도 오를 수밖에 없기 때문이다.

실제 국제통화기금(IMF)은 작년 10월 ‘2015년 아시아·태평양 경제전망’에서 한국을 아시아 국가 중 미국의 통화정책 변화에 따른 충격을 가장 크게 받을 수 있는 나라로 지목하기도 했다.

무엇보다 금리가 하락세를 끝내고 상승세로 돌아설 때 가장 큰 문제는 작년말 1천89조원에 달한 가계부채다.

가계부채는 한국 경제의 가장 큰 뇌관으로 지목되고 있으나 최근 주택담보대출을 중심으로 증가세가 한층 더 가팔라진 상황이다.

이에 따라 정부나 외환당국도 미국의 통화정책과 이에 따른 국제금융시장 동향을 예의주시하고 있다.

한은은 19일 오전 장병화 부총재 주재로 통화금융대책반회의를 열어 시장 동향을 점검했다.

기획재정부 등 관계 당국도 시장 반응까지 일일이 살피는 모습이다.

한 경제정책 당국자는 “연준의 정책금리 인상속도가 늦춰질 것이라는 시장의 해석이 많지만 당국 입장에서는 두고봐야 한다는 생각을 갖고 있다”며 “앞으로 미국의 경제지표가 좋아지면 전망이 달라질 수 있기 때문”이라고 말했다.

다만, 정부는 외환보유고, 단기외채비율, 경상수지 흑자 등 한국 경제의 건전성과 기초체력이 우수한 만큼 미국 연준이 정책금리를 올리기 시작해도 한국 경제에 위기가 오지는 않을 것으로 보고 있다.

연합뉴스