얼마 전 국민연금공단(NPS)이 미국채 매도 의사를 밝혔다. 역사상 유례가 없는 규모로 불어난 엄청난 채무를 짊어지고, 실물과 금융이 모두 망가진 미국 같은 나라의 국채가 제로 금리로 발행된다는 것은 누가 봐도 상식 밖의 일이다. 그러니 내려갈 일만 남은, 그래서 더 이상 보유할 메리트가 전혀 없는 미국채를 정리하겠다는 것은 지극히 합리적인 선택이고 옳은 결정이다.

그런데 NPS의 그 같은 결정에 대해 미국의 한 경제분석가는 이와 같은 요지의 논평을 발표했다. “미국채의 전망이 썩 밝지 않은 건 사실이지만, 그렇다고 하더라도 한국의 NPS가 현재로서는 가장 믿을 만한 달러 표시화 자산인 미국채를 팔고, 훨씬 더 전망이 좋지 않은 원화 표시 자산을 보유하는 것은 큰 실수”라는 것이다.

인정하고 싶진 않지만 현재의 대한민국 상황과 앞으로의 전망을 고려할 때 완전히 틀린 말은 아닌 것 같다. 그럼에도 불구하고 필자는 미국채 포지션을 정리하는 것은 여전히 옳은 판단이라고 본다. 상상을 초월하는 엄청난 규모의 구제 금융 비용으로 인한 재정 적자 누적, 제로 금리, 양적 완화 이 모든 요인들을 조합해 보면 결론은 하나이다. 달러화 가치 폭락이다. 미국은 인플레이션을 유발해 국가 채무의 실질 부담을 줄이는 동시에 신용 경색으로 인해 얼어붙은 실물 경제에 엄청난 유동성을 퍼부어 경기를 부양하겠다는 양수겸장을 노리는 것 같아 보인다.

물론 일본경제연구센터 후카오 마쓰히로 이사장 같은 전문가는 미국이 달러화 패권을 포기하는 일은 없을 것이라며, 달러화 폭락 가능성을 부정하고 있는 것도 사실이다. 그러나 우리가 여기서 확실히 해야 할 것은 미국이 실질 채무 부담 경감과 경기 부양을 위해 제로금리와 통화 증발이라는 카드를 뽑는 대가로 반드시 달러화 패권을 완전히 포기해야 하는 것을 의미하는 것은 아닐 수도 있다는 것이다.

1944년의 브레턴우즈 체제가 1971년에 종식되면서 미국의 달러화 패권은 약해졌는가. 오히려 달러화 패권은 더욱 공고해졌다. 지금의 미국의 상태가 많이 안 좋은 건 사실이다. 그러나 지금의 미국이 쓰러지도록 내버려 두기에는 비중이 너무 커져 버린 것 또한 사실이다.

그 당시 미국은 베트남 전쟁 등으로 풀린 막대한 통화량을 금으로 흡수해 세계 금융 시스템의 규모를 한 단계 점프시켰다는 사실을 잊지 말아야 한다. 지금도 전 세계 금의 상당부분을 미국이 보유하고 있다. 또다시 미국은 제로 금리와 통화 증발로 부실을 모두 털어내고, 경기를 부양한 뒤 그동안 눌러 두었던 금값을 현실화하는 방법으로 자신들의 정책 부작용을 희석시킬 가능성이 높다.

또한 우리가 주목해야 할 움직임들은 중국, 러시아, 석유수출국기구(OPEC) 국가들이다. 이들이 달러 리스크 헤지 차원에서 금 보유고를 늘리는 방안을 고려하고 있다고 한다. 연간 금 생산량은 2006년을 정점으로 약 200톤가량 줄어들었다. 반면에 그동안 국제 금 시장에서 막대한 양의 금을 공급해 왔던 유럽의 중앙은행들이 미국의 움직임과 그 의도를 뻔히 보면서도 계속해서 금을 쏟아낼 것인지는 두고 볼 일이다.

이제는 달러화 가치 하락이라는 대세를 거스르기는 힘들어 보인다. 그럼에도 불구하고 대한민국의 국가 외환보유고에서 달러화 표시 자산이 차지하는 비중은 압도적인 수준이다. 리스크 관리 차원에서라도 국부 포트폴리오를 다변화할 필요가 있다.

캔더스 김 할씨언 써치 인터내셔널 대표