일본의 엔화는 지난 1999년 11월26일 달러당 101.72엔을 기록,지난 1995년12월 이후 가장 높은 수준에 도달했다.그리고 그 강세기조는 올해도 변함없이 이어지고 있다.

달러화와 엔화는 이제 1대 100의 비율로 안착됐으며 엔화는 명실공히 기축(機軸)통화로 자리매김하지 않았느냐는 지적마저 나온다.

최근의 엔화 강세에 대해 전문가들은 해법을 쉽게 찾지 못하고 있다.금리가 낮은 나라에서 높은 나라로 자금이 이동하기 때문에 금리가 상대적으로 높은 나라의 통화가치가 상승한다는 기존의 경제이론이 먹혀들지 않기 때문이다.

일본의 금리는 거의 ‘제로’(0)수준인 반면 미국은 5.50%(연방기금금리),ECB권은 3.0%(재조달금리)로 일본보다 훨씬 높다.이들 국가의 통화가 강세를보여야하지만 실상은 그렇지 않다.

한국은행은 금리와 금융자산의 상관관계에서 ‘엔화강세’의 원인을 찾고있다.고금리하의 미국의 30년만기 국채 가격은 1999년중 전년도보다 14.8%가,독일의 10년만기 분트의 가격은 9.9%가 각각 하락한 반면 일본의 10년만기국채는 1.4% 하락에그쳤다.

주식 투자수익률도 금리변동의 직접적인 영향을 받았다.98년말 미 다우존스공업평균지수(DIJA)에 투자한 경우 99년 말까지 19.7%,독일 DAX 100은 19.1%의 수익률을 올린 반면 일본의 닛케이 225는 36.6%의 수익률을 올렸을 것으로 한은측은 추정했다.

금리가 인상되지 않는 나라의 채권이나 주식에 투자하는게 훨씬 이롭다는게 입증된 셈이다.미국이나 유로지역은 지난 해에 이어 올해도 경기활황과유가인상에 따른 인플레 억제를 위해 연초 금리인상을 단행할 것으로 점쳐지고 있다.투자자들의 선택은 뻔해진다.내수진작과 경기활성화를 위해 저금리정책을 유지할 일본이 그것이다.일본으로 몰리는 자금은 엔화가치를 높인다는게 한은측 설명이다.

엔화 수준과 관련,삼성경제연구소의 權純旴박사는 “일본경제의 회복 등을감한할 때 연평균 105엔으로 내다본 기존 전망을 크게 낮출 생각이 없다”고 말했다.

박희준기자 pnb@