통화당국이 딜레마에 빠졌다. 이달에는 콜금리(금융기관간 초단기금리) 목표치 조정이 어느 때보다 쉽지 않아서다.

한국은행 금융통화위원회(금통위)는 오는 11일 5월 콜금리를 결정한다. 국내·외 변수로 보면 ‘인상’과 ‘동결’ 요인이 혼재해 있다.

동결론의 근거는 연초부터 지속되는 환율하락과 국제유가의 급등이다. 원·달러 환율은 900선까지 위협받을 정도로 끝없는 추락을 지속하면서 기업들은 수출에 비상이 걸려 있다. 여기다 기름값의 고공행진으로 인한 부담도 크다. 이런 상황에서 굳이 콜금리를 또 올리기는 어렵지 않겠느냐는 지적이다.

10일 미국 연방준비제도이사회(FRB)에서 정책금리를 다시 올릴 것으로는 보이지만, 추가 금리인상이 어려울 것으로 예상되는 점도 ‘5월 동결론’에 힘을 실어주고 있다.

삼성경제연구소 정영식 연구위원은 “환율 급락세로 인해 수출이 나빠지면서 경기전망도 부정적인 영향을 받는 만큼 선뜻 콜금리를 올리기는 쉽지 않을 것”이라고 내다봤다.

고유가행진에도 불구하고 올 1·4분기 소비자물가 상승률이 전년 동기 대비 2.3%에 머무는 등 물가 수준이 이례적으로 안정적이라는 점도 동결 가능성을 뒷받침한다. 금통위가 다시 동결카드를 꺼내든다면 지난 2월에 0.25%포인트를 올린 이후 3,4,5월 석 달 연속 쉬어가는 셈이 된다. 한발 더 나아가 글로벌 달러 약세가 이미 대세로 자리잡고 있고 연초부터 지속된 환율 하락폭이 예상을 크게 벗어나 가파른 만큼 상반기에 콜금리를 다시 올리기는 어렵지 않겠느냐는 전망까지 나온다.

하지만 반론도 만만치 않다. 개선 기미는 보이고 있지만 시중에 유동성은 여전히 풍부하다. 더구나 부동산가격의 급등세는 좀처럼 꺾이지 않고 있다.

실물경제도 회복세를 보이고 있는데다 물가도 안정세를 보이고는 있지만, 하반기 들어 불안이 예상되는 만큼 통화정책의 선제적 대응이 필요하다는 지적이 나오고 있다.

때문에 콜금리 동결 가능성이 다소 높지만 전격적으로 ‘인상’ 카드를 빼낼 가능성도 배제할 수 없다.

김성수기자 sskim@seoul.co.kr