새해들어 환율의 향방이 어떻게 될지는 외환전문가나 수출입 업자가 아닌일반인에게도 관심의 대상이다.그만큼 우리는 국제화 시대에 살고 있다.

지난 1999년초 유로화의 출범은 종전 미 달러화 중심의 세계 통화체제가 이제는 미국 달러화,유로화,일본 엔화를 축으로 하는 새로운 3각체제로 변화할 수 있는 기반을 마련하였다는 점에서 20세기를 마무리하는 중대한 사건이었다.

그러나 20세기 마지막 해였던 지난 한 해는 유로화가 예상만큼 강력하게 부상하지 못함으로써 미국 달러화는 그동안 누렸던 단독 기축(機軸)통화 체제를 고수하려는 움직임을 보이기도 했다.

유로화에 대한 달러화의 상대적인 강세는 두 지역의 경제력 격차나 금리수준 차이로 설명할 수 있다.미국의 경제성장률은 1999년중 3%대 후반 수준인것으로 추정되는데 비해 유럽연합(EU)의 경제성장률은 2% 전반에 머문 것으로 보이며 금리수준도 유럽중앙은행(ECB)이 올리긴 했지만 미국의 발빠른 금리인상에는 미치지 못해 유로화에 대한 미 달러화의 상대적인 강세를 불가피하게 했다.

반면일본 엔화의 강세는 경제성장이나 금리수준 차이로 설명하기는 힘들다.일본의 성장률은 지난 1999년중 1%대에 머문 것으로 보이며 금리도 재할인율은 0.5%,단기우대금리는 1.375%로 미국이나 유럽과 비교할 수도 없다.그럼에도 불구하고 지난 9월이후 일본 엔화가 초강세를 보이는 이유는 무엇일까.

이는 일본에 외자가 몰리는 다른 이유가 있어야만 설명이 가능하다.

그것은 미국이나 EU의 채권에 투자자들이 앞으로 예상되는 이들 나라의 채권가격 하락에 대비해 자금을 보다 안전한 금융자산인 일본의 채권에 투자하고자 하기 때문이다.EU나 미국은 상반기중 금리를 올릴 가능성이 있으며 이는 결국 장기금리 상승요인이 돼 채권값을 떨어뜨릴 것이라는 판단이다.

올해의 미 달러화,유로화,일본엔화의 환율은 이들 세 지역의 경제성장세가어떻게 될 것이며 금리가 어느 방향으로 변할 것인가에 따라 결정된다고 하겠다.우선 이들 지역의 거시경제 동향을 전망해본다면 미국경제는 작년 보다는 낮으나 3%대의 성장은 가능할 것으로 보이고 EU도 3%대,일본도 1.5%내외의 성장이 전망되고 있다.이렇게 볼때 미국은 연초에,이어서 EU도 상반기중각각 금리를 인상할 것이 예상된다.

이는 곧 일본 엔화강세 기조가 상반기중에는 어느 정도 꺾일 수 있다는 것을 시사한다 하겠다.1999년중 나타났던 엔화 강세요인이 미국과 EU의 금리인상으로 없어지기 때문이다.유로화도 EU 경제의 성장세 회복과 금리인상이 가시화되는 시점부터는 약세 기조에서 벗어날 수 있을 것으로 전망된다.이에따라 현재 달러당 102엔 수준인 일본 엔화는 105∼110엔의 범위에서 등락할것으로 보이며 유로화는 1.02에서 1.10달러 이상의 수준에서 움직일 것으로보는 것이 세계 일류 예측전문기관들의 전망이다.

1999년중 나타났던 일본 엔화,미국 달러화,유로화의 순서는 올해에는 역전돼 유로화,달러화,엔화의 순서로 강세를 보일 것으로 보는 것이 시장의 예측이다.

趙 成 種 한국은행 국제국 수석조사역